刚刚进入2026年，就有上市公司要被实施ST。
据得润电子（002055.SZ）最新公告，该公司被查明财务造假，两年半时间里虚构回款累计超5亿元，导致其多份财报存在虚假记载。最终，公司及相关责任人被罚没逾2000万。
根据安排，得润电子将自1月6日开市起实施其他风险警示，股票简称变更为ST得润。另据披露，同日，金通灵（300091.SZ）将“披星戴帽”，变更为*ST金灵。
在此之前，2025年年尾，多家A股公司密集披露被立案消息，多因涉嫌信披违法违规，如铂力特（688333.SH）、启迪设计（300500.SZ）等。刚刚过去的2025年是上市公司监管大年，第一财经记者根据Wind数据梳理，去年全年共有超80家A股公司、200余名相关责任人被立案调查，其中约四成是ST公司。
随着立案调查结束，多家公司被查明长期财务造假，并因此吃下大额罚单，部分公司因此走向了退市。中国政法大学商学院副教授胡历芳告诉第一财经记者，2025年，资本市场监管更趋严格，体现了自去年“新国九条”以来，证监会所秉承的、一以贯之的严监管思路。
又一批A股公司被立案
跨年之际，多家A股公司却突遭立案。披露显示，2025年12月31日晚间，铂力特、启迪设计均因涉嫌信披违法违规被立案。在此之前，*ST熊猫（600599.SH）、ST长园（600525.SH）等公司也被立案。
A股公司接连被调查，是2025年上市公司严监管的写照。第一财经据记者Wind数据梳理，截至2025年年末，去年全年共有87家A股公司被立案，其中38家为ST公司，占比超四成。立案原因方面，信披违规是“重灾区”。
从进度来看，38家公司的立案调查结果已出炉，其余49家仍处于被调查中；从行业来看，按Wind行业分类，这些被立案公司扎堆硬件制造、机械、软件服务行业。
记者关注到，被立案的公司中，多家涉嫌财报虚假记载，并最终被查明长期财务造假。
2025年9月上旬，2家ST公司曾同日披露行政处罚情况，为*ST东通（300379.SZ）、ST天圣（002872.SZ），均涉财务造假。
其中，*ST东通被查明连续四年虚增收入和利润，2019年至2022年累计虚增收入4.32亿元，虚增利润合计3.14亿元，最终，公司被罚款2.29亿元，多名责任人合计被罚4400万元。
另一家公司ST天圣，被查明2017、2018年份别虚增利润总额9220.43万元、2882.3万元，合计1.21亿元，公司及相关责任人被罚款合计超400万元。
从财务造假金额来看，*ST高鸿9年虚增营收近200亿元。根据披露，监管查明，*ST高鸿在2015年至2023年累计虚增营收198.76亿元，最终，公司及相关责任人被合计罚款1.6亿元。
此外，去年上半年，东旭集团及东旭光电财务造假被坐实。监管调查认定，2015年至2019年，东旭集团通过虚构业务等方式进行财务造假，累计虚增收入约478亿元，同期虚增利润总额超130亿元，并存在债券欺诈发行行为。
同期，东旭光电累计虚增营收约167亿元、虚增利润超56亿元。同时，该公司2017年定增构成欺诈发行。
最终，东旭集团时任公司董事长、实际控制人李兆廷等43名责任主体，合计被罚17亿元，其中19名主要责任人被采取五年以上直至终身证券市场禁入措施。
多家财务造假公司走向退市
随着立案调查结束，多家公司走向了退市。Wind统计显示，2025年，退市的A股公司达到29家，属于重大违法强制退市的有退市苏吴、退市锦港、普利退、退市卓朗。
值得注意的是，多家A股公司触及了重大违法退市标准，但因先触及其他退市类型而退市。
就在2025年年尾，还有财务造假公司退市。2025年12月31日，因触发重大违法强制退市情形，退市苏吴摘牌，该公司前期被查明连续四年财务造假，当月月初进入退市整理期。
去年2月底，退市苏吴因涉嫌信披违法违规被立案；当年5月中旬，公司董事长因同样原因被立案，11月底，针对该公司和相关责任人的处罚出炉。
监管查明，退市苏吴在2020年至2023年累计虚增营收17.72亿元，虚增利润7599.75万元。最终，公司及董事长钱群山等5人被合计罚款3050万元，钱群山被采取10年证券市场禁入措施。
还有公司拉响了“退市警报”。就在几天前，*ST长药披露了行政处罚情况，公司被查明连续三年财务造假，2021年至2023年累计虚增营业收入7.33亿元、虚增利润总额1.68亿元。
*ST长药同时披露，公司股票存在可能因股价低于面值被终止上市的风险。
体现“零容忍”监管导向
对于上市公司监管情况，胡历芳认为，在全面注册制背景下，强化对市场交易行为监管和完善退市制度，是维护资本市场生态平衡和健康发展的重要保障。
“不应以熊市、牛市作为是否需要强化监管的依据，而是要一以贯之。”她同时表示。
在胡历芳看来，资本市场法治化进程正在深入推进，监管也从“事后救火”逐步向着源头治理转变，“行刑衔接”的立体追责理念和体系正在逐步构建，体现了“零容忍”的监管导向。
她同时提到，检察机关与证监部门正在逐步健全常态化联络、信息共享、案件衔接机制，并通过行政处罚、退市预警、市场禁入、追究刑事责任等，大幅提高上市公司违法违规的成本，强化了对资本市场违法行为的打击力度。
“当然，这也体现出现阶段上市公司违法违规行为的复杂性和多样性，因此仍需警惕其中的重重风险。”胡历芳认为。
对此，她建议，应通过协同治理、利用科技化手段更精准地瞄准违法违规行为，打好监管“组合拳”。
今年，券商投行、会计所等配合造假方也屡屡被罚。就在近期，中兴财光华被立案调查，永拓所被吊销从业资格。
“股市制度改革的一个重要方面，就是加强对融资者及中介机构的法律约束。”胡历芳认为，中介机构的重要作用是发现并通过拒绝提供服务支持的方式，去阻止公司在上市过程中或者上市后发生不当行为，为上市公司信息披露的真实性背书。
“要切实完善中介机构声誉机制、提高其与上市公司合谋的成本。”她建议。
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